投资要点
   
余热发电再获大订单:公司与山西高义钢铁有限公司、上海运能能源科技有限公司签订煤气发电综合改造工程合同能源管理合作协议,项目总投资2.5亿元,按合同能源管理固定收益方式执行总收益4.25亿元,其中公司将在项目竣工后(建设期为 协议生效之日起12个月内)的5年内实现收益3.75亿元。其中上海运能负责设计和技术服务,公司负责提供设备总成套、安装施工、调试整套服务,为山西高义煤气钢铁生产环节的煤气利用设备、中温中压煤气发电系统进行改造,优化山西高义全厂煤气综合利用方式,提高综合收益。这是公司继2015年底获得德龙钢铁项目(1.16亿元)后在钢铁行业余热余气回收利用领域再次斩获重要订单,也表明公司以高效汽轮机为核心的系统集成技术进一步得到市场认可。另外,公司与山西高义还签订了焦炉煤气及余热发电工程框架性合作协议,合同总金额为7.1亿元。
   
高效汽轮机在余热发电领域大有可为:公司的高效汽轮机产品技术优势明显,效率明显优于国内其他品牌的同类型产品。国家管控高能耗钢铁行业的能效日趋严厉,高效汽轮机的余热发电能明显提高钢铁生产能效,减少企业用电开支,实现公司、客户、社会的三赢。以德龙钢铁项目为例,将公司高效汽轮机用于高炉煤气回收再利用,在不影响业主方原有输电网布局的情况下,每小时提高约1万千瓦的发电效 率,如以每年7000小时计算,可以为客户提高发电电量7000万度,按照电价0.45元/度计算,相当于增产3150万元。国内经济增速放缓,环境治理政策趋严,公司汽轮机产品在发电效率上优势明显,在余热余气发电领域大有可为。
   
生物质发电、垃圾发电、光热发电多点开花:在国家能源局公布的《生物质能发展“十三五”规划》,目标到2020年,生物质能基本实现商业化和规模化利用,生物质发电总装机容量达到15GW,其中农林生物质直燃发电7GW,城镇生活垃圾 焚烧发电7.5GW。公司目前在手有枞阳县驭自然35MW生物质能发电成套设备项目和大名县2台12MW生物质热电联产项目,两个生物质发电项目订单合计5.1亿元;另外,今年发改委核定统一光热发电上网电价,并确定了第一批20个光热发电示范项目,总装机容量1.35GW。公司目前在执行的项目中,共有2个光热发电项目,包括2台12MW汽轮发电机组和1台10MW的汽轮发电机组。示范项目的推进或将加快公司汽轮机产品在光热发电领域订单的持续落地。
   
投资建议:我们认为,公司汽轮机产品技术及发电效率优势明显,国产品牌中鲜有对手,在余热余气发电、生物质发电及光热发电等领域大有可为;离心压缩机持续受益于下游行业节能增效的需求,渗透率还有很大的提升空间;小型燃气轮机布局符合国家装备制造迈向高端的趋势。我们预测公司2016-2018年营收分别为11.63亿元、15.17亿元、18.53亿元;实现归母净利润分别为0.82亿元、1.48亿元、2.17亿元;每股收益分别为0.16元、0.28元和0.42元。给予2017年68倍合理PE,对应6个月目标价19.04元,给予“买入一A”评级。
   
风险提示:生物质及光热发电推进速度不达预期;燃气轮机核心技术研发遇瓶颈;压缩机进口替代速度不达预期等。