本报告导读:
   
陕西国资拟持有公司25-29.99%股份,成为实际控制人;承诺5年内给予60亿资金支持,其中6亿19Q1到位。短期质押风险纾解,长期资金支持利于项目推广。
   
投资要点:
   
陕西金资基 金联合中陕核,拟持有公司25-29.99%股份,成为实控人;并承诺5年内给予60亿资金支持,其中6亿预计19Q1到位。短期股权质押风险纾解,长期看资金及政策支持利于新项目推广,基于原材料涨价及收入确认进度影响,下调2018-20年EPS 为0.16(-0.08)/0.25(-0.14)/0.35(-0.14)元,给予19年20倍PE,下调目标价至5元,增持。
   
框架协议分为控制权、股权转让和资金扶持。①陕西金资基金联合中陕核工业,拟通过协议受让、认购增发及接受委托表决权等成为实控人,并持有25-29.99%股份;②入主陕国资承诺在5年内,通过产业基金、贷款、担保等提供不少于60亿资金支持,其中6亿授信按照市场化利率于19Q1到位,并为公司申报山西省各项优惠政策,发挥政府资源和产业优势。
   
国资入主纾解质押风险,资金及政策支持利于新项目推广。①引入国资受让当前实控人股权,可纾解股权质押风险和流动性困境;②公司拟推广农业环保产业园,未来需要大量资金,此次陕国资承诺提供资金及政策支持,有利于未来新项目推广;③受让方中陕核与公司业务跨度较大,未来实际经营大概率仍由当前实控人季伟、季维东负责,此前战略将持续进行。
   
看好能源EPC 项目与农业产业园双轮驱动。短期看,原材料涨价及EPC收入确认进度影响短期业绩;长期看,能源EPC 项目领域,国内余热回收潜力巨大,收购上海运能延伸供应链布局、提升资质能力;此外,获得资金及政策支持后,未来将以高邮林源为中心,向全国推广农村产业园。
   
风险因素:订单推进、新项目推广不达预期,控制权转让不确定性。